无缝方管价格虽仍在高位但已无力向上突破

  • 所属:类型
  • 时间:2019-10-31 09:22:24
  • 来源:
  • 作者:
  • 浏览:81

今年以来,无缝方管下游特别是地产行业需求表现仍然良好,从每周库存、产量数据推导而来的螺纹钢及热轧卷板周度表观消费量可以看出:这两大类无缝方管品种的需求相较于2018年并没有明显的走弱。然而,受制于房地产政策调控强化及经济仍面临较大下行压力,中长期无缝方管基本面或继续承压运行。本文则从库存周期相关理论出发,分析当前钢铁行业所在库存周期阶段,提出中长期无缝方管走势的大致看法。

库存周期又称基钦周期,是上世纪20年代英国经济学家提出的一个经验规律,背后的核心驱动在于企业会根据自身对市场的预期和感知相应地调整存货库存水平,从而引起库存水平的涨跌波动。这一周期跨度通常在3—4年,但由于周期的强弱及宏观经济、产业政策等因素的影响可能导致周期跨度拉长或缩短。

一般可将一个完整的无缝方管库存周期划分为以下四个阶段:一是被动去库存,即需求上升、库存下降。需求在该阶段回升,经济开始边际转暖,企业库存来不及反应,从而随销售增加而被动下降,价格往往呈先跌后涨之势。二是主动补库存,即需求上升、库存上升。即需求回升,经济开始明显转暖,企业预期开始乐观,主动去增加库存,通常伴随着价格的上涨。三是被动补库存,即需求下降、库存上升。即需求已开始下降,经济开始边际变差,企业还来不及收缩生产,销售下滑导致库存被动增加,该阶段价格大概率呈下跌态势。四是主动去库存,即需求下降、库存下降。需求已确认下降,经济明显变差,企业预期消极,主动削减库存,价格表现以下跌为主。

接下来,以2007年至今统计的热轧卷板总库存及价格走势为研究对象,说明当前钢铁行业的库存周期现状。虽然无缝方管与地产、基建等行业相关度较高,周期性或许更加明显,但其库存数据样本偏少,在此没有选取分析。为了平抑农历新年前贸易商“冬储”行为对库存及价格影响,使用统计分析工具将时间序列数据的季节项和趋势项进行分离,剔除季节性因素,仅选用趋势项数据进行分析。

从2016年起,由于库存水平较低,需求预期的改善导致钢贸商拿货意愿强烈,在钢厂仍然亏损、供给意愿偏低的情况下,新一轮的主动补库存导致无缝方管短期大幅上涨。到了2017年下半年,无缝方管在供给端大幅压缩的背景下,钢铁供需缺口不断扩大,拉动钢企盈利大幅增长,连创历史新高水平。2018年下游需求依然表现强劲,但由于供给侧改革接近尾声以及高利润的刺激,采暖季结束后产量持续走高,库存整体上升,无缝方管价格虽仍在高位,但已无力向上突破,处于主动去库存向被动去库存的过渡阶段,而2019年以来热轧卷板价格的较大幅回落及库存重心的抬升基本确认当前钢铁行业进入被动去库存阶段。

综上所述,从库存周期理论出发,结合热轧卷板的库存及价格历史走势进行分析可知,当前钢铁市场或已进入被动去库阶段,而根据周期的循环过程,至少要经过一个完成去库存阶段后,才有望见到无缝方管止跌企稳。好在当年无缝方管绝对库存水平并不算高,去库存压力明显较小,因此下一轮主动去库存周期或较短,但参考上一轮4—5年主动去库周期,预计至少明年无缝方管价格走势难言乐观,当然宏观经济、产业政策若有重大变动,对无缝方管的影响亦不容忽视。


本文链接地址:http://tjtfss.com/article/show/2260.html